El Banco Central (BCRA) no tuvo más remedio y volvió a recurrir a la “maquinita” en marzo pasado convalidando una expansión de la base monetaria de $149.526 millones en momentos en que la demanda de dinero cae estacionalmente. Claro que este incremento mensual de casi 3% implica que, en términos reales, la cantidad de dinero continúa retrocediendo como fiel comportamiento reflejo del proceso inflacionario. Además, a pesar de que la expansión de la base se dio sobre el cierre del mes, aun así el promedio mensual de la base de marzo se ubicó un 1,5% por debajo del de febrero. En efecto, a lo largo de marzo el BCRA pareció mantener la buena letra pero, salvo a mediados de mes, cuando inyectó más de $128.000 millones, fue intentando compensar las expansiones diarias vía la colocación de Pases y Letras (Leliq). Pero en las últimas dos jornadas del mes, el BCRA expandió la base en casi $280.000 millones, vía la cancelación de Pases, el pago de Intereses e intervenciones en los mercados de bonos.
¿Qué explica la emisión monetaria de marzo? Sin lugar a dudas, fue nuevamente el pago de los intereses de la deuda remunerada por más de $807.000 millones y otros casi $222.800 millones producto de las intervenciones en los mercados cambiarios y de títulos públicos. De modo que entre estos dos conceptos, hubo una expansión de la base cercana a los $1,03 billones.
Ahora bien, cómo hizo para absorber la liquidez excedente. En primer lugar, recurrió a sus instrumentos predilectos, los Pases y las Leliq. Con los primeros aspiró más de $74.000 millones y con las letras casi $564.000 millones. De modo, que entre ambos instrumentos no fue suficiente para recoger todo lo emitido. Pero como el mercado de cambios jugó “a favor” de sus objetivos de emisión, la avalancha de pesos no fue mayor. Ocurre que las ventas netas de divisas al sector privado significaron una contracción de la base de casi $392.000 millones, más otros $67.000 millones de ventas netas al Tesoro. Por ende, ambos canales explican una absorción de casi $459.000 millones. A contramano, el sector público fue el mes pasado expansivo por cerca de $217.000 millones. Por primera vez en siete meses el BCRA asistió al Tesoro vía Adelantos Transitorios (ATN) por $130.000 millones. De esta manera el BCRA dejó en circulación casi $150.000 millones el mes pasado.
Así el balance del primer trimestre del año muestra una expansión de la base de casi $166.000 millones producto, principalmente, de la inyección vía el pago de intereses que ya suman $2,1 billones (ya son el 62% de todo lo pagado en 2022) y de las intervenciones del BCRA en los mercados por más de $405.000 millones. Toda esta emisión fue compensada vía la fuerte venta neta de reservas al sector privado (-$594.000 millones) y al Tesoro (-$292.000 millones) que explican una absorción de $886.000 millones.
Por su parte el sector público fue expansivo en $363.000 millones (que casi se neutraliza con las compras de divisas). Al fin y al cabo, a través de la colocación de Pases (-$663.000 millones) y de Leliq (-$1,153 billones), el BCRA logró recoger la mayor parte de la emisión, con el consabido costo financiero.
