¿Existe hoy una oportunidad con los bonos argentinos? El mercado cree que sí. Hace un mes, en el mundode los agentes financieros circula una fuerte expectativa de ganancias considerables sobre el Bonar 2030 o AL30. Pero no es el único, los bonos argentinos en general parecen tener un atractivo importante en este momento, anticipándose a las elecciones generales de este año. Bienvenidos, comenzó el trade electoral.
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Actualmente la mayoría de los bonos argentinos cotizan en un 30% de su valor de lo que prometen pagar. En el último mes, el AL29 y el AL30 subieron 27% y 29%, respectivamente, superando con creces a la inflación y al propio dólar MEP y al "Contado con liqui" (CCL). En la misma línea estuvieron la mayoría de los títulos soberanos, tanto bajo ley local como bajo ley extranjera.
El AL30 es un bono soberano del estado nacional que vence en 2030, ley argentina y actualmente cotiza a 29 dólares por cada 100 dólares que promete pagar. Mientras que su bono gemelo con ley NY cotiza a 33 dólares.
Estos bonos, vienen de una reestructuración muy dura en el canje de 2005 luego de la gran crisis de 2001, en la que los inversores sufrieron quitas del 66% del capital. Luego en 2020, ya con el ministro Martin Guzmán y la presidencia de Alberto Fernández, volvieron a ser reestructurados por bonos con pequeñas quitas de capital pero bajando muy fuerte los intereses a pagar por los mismos.
Pero pese al fuerte riesgo que tiene de incumplimiento de pagos (los vaivenes políticos de la Argentina, la caída de las reservas, la falta de crecimiento, la suba de tasas de la Fed, entre otros), el mercado sigue apostando.
"Aunque a menor ritmo y más recientemente que los ADRs, los bonos en dólares se han venido sumando al `trade electoral` a raíz de sus castigadas paridades. Dentro de dichos títulos, el AL30 ha venido captando una creciente atención por parte de los operadores además ante la importante ampliación de su "spread" por legislación en relación al GD30", explicó el economista Gustavo Ber, en diálogo con Ámbito.
Según Emilse Córdoba, de Bell Bursátil, consultada por Ámbito, "los bonos soberanos subieron el 13% medido en dólares (y concentrado en el ultimo mes). En el mercado se compra con el rumor y se vende con la noticia, como suele decirse, atento al, cada vez mas claro, posible cambio de signo político para la próxima presidencia, el mercado se anticipa y los inversores han ido tomando posiciones previo a las PASO, contemplando el escenario de cambio como algo positivo. Explica también, el volumen en determinados activos, para esperar las próximas elecciones y sus consecuentes modificaciones en las precios".
De acuerdo al último informe de GMA Capital, los inversores ven a estos bonos riesgosos, pero baratos, cuya compra - de más está decir- está basada en la mera especulación.
"A contramano de los manuales de finanzas, los títulos nacionales son percibidos como mucho más riesgosos que los créditos subsoberanos y corporativos. Basta con ver el riesgo país, que mide la diferencia entre el rendimiento de una canasta de títulos soberanos y la tasa libre de riesgo. Esta métrica supera los 2.200 puntos. Es decir, los títulos del Tesoro rinden en torno a 1.600 puntos porcentuales más que los mejores créditos corporativos. Visto de otra manera, para un inversor, esto significa que los bonos del Gobierno argentino están más baratos (porque son percibidos como más riesgosos) que otras alternativas de renta fija".
"Se dice que en el mercado de bonos operan los inversores más inteligentes. Por ese motivo, entendemos que las paridades actuales de la deuda soberana incorporan fielmente tanto la expectativa sobre el tránsito por el quirófano económico que, sin éxito asegurado, nuestro país emprenderá después del 10 de diciembre, como la probabilidad no menor de algún evento de estrés previo", agregan.
Morgan Stanley también anticipó el "furor" para los bonos: si bien Stanley definió a los bonos argentinos como "bonos basura" y los ubicó al mismo nivel que otros bonos emergentes de alto riesgo, afirmó que tienen margen para repuntar.
Tal como se esperaba, los bonos en dólares repuntaron con fuerza hasta 4%. La consultora 1816 había anticipado este fenómeno en la mañana de este lunes, tras el cierre de listas al mismo tiempo que anticipó un rally hasta las PASO.
"Si tuviéramos que arriesgar, nos inclinamos a pensar que el factor FOMO (miedo de inversores a perderse un rally con bonos abajo de 30) predominará en las próximas jornadas. No es algo evidente, de todos modos, como discutimos más arriba. ¿Riesgos? Por todos lados. Si el mercado se pone comprador de bonos, el Gobierno podría finalmente vender los Bonares del FGS (más de u$s10.000 millones de nominales), poniéndole techo a los precios. En términos políticos, todo luce muy volátil: hace 1 mes las encuestas marcaban que Milei tenía 25 puntos de intención de voto antes de proyectar indecisos (escenario de 30 puntos), la semana pasada el sentimiento del mercado era que todo se había allanado para JxC (dada la performance de las elecciones provinciales), mientras que ahora es posible que los inversores evalúen las chances de Massa".
Por otra parte, los bonos AL29 y AL30 tienen otro beneficio para los inversores agresivos: el horizonte temporal de 3 años en ambos casos. En el peor de los escenarios tras las elecciones, el bono puede mantener el precio y si bien hay chances de reestructuración, podría ser menos dura de lo esperado.
¿De qué depende la expectativa de ganancia o la pérdida de esta inversión? "La evolución a futuro va a depender principalmente del escenario político y económico, y en dicho sentido hasta dónde podrá reducirse el riesgo país que se ubica actualmente todavía en los ~2.150 pb", concluyó Ber.
