El valor real del dólar en Argentina cerró la semana pasada en mínimos de más de siete meses. El mercado debate si se trata de un precio acorde a una ganancia de productividad de la economía argentina, o si se trata de un acontecimiento asociado a cuestiones coyunturales y a la intención del Gobierno de mantener a toda costa la calma cambiaria.

El tipo de cambio oficial mayorista viene mostrando una clara tendencia a la baja. Al retroceso de enero se le sumó un derrumbe acumulado de -$47,50 (-3,3%) en lo que va de febrero, que llevó la cotización por debajo de los $1.400, algo que no ocurría desde noviembre.

Asimismo, en términos reales el tipo de cambio tocó su valor más bajo desde el 1° de julio, de acuerdo con datos del Banco Central (BCRA) que comparan el valor de la moneda local con el de las monedas de nuestros principales socios comerciales, todo ajustado por la inflación de los países.

De este modo, el peso argentino vuelve a direccionarse a un nivel de apreciación pocas veces visto en la pos convertibilidad. A grandes rasgos, solo se vieron períodos extensos con valores más bajos en junio 2024-junio 2025 (promedio de $1.305, a precios de hoy), en noviembre de 2016-diciembre de 2017 (promedio de $1.374) y en febrero de 2015-diciembre de 2015 (promedio de $1.275).

Fuente: elaboración propia a partir de datos del BCRA.

A diferencia de otros momentos recientes, donde se vislumbró mayor intervención oficial para contener el precio del dólar, en esta ocasión aparecen otros factores, como el boom de Obligaciones Negociables (ONs) que se liquidan en el Mercado Libre de Cambios (MLC), la buena cosecha de trigo y un favorable contexto global para los mercados emergentes. Mientras tanto, las tasas en pesos positivas, con retornos efectivos cerca del 40% anual, también generan incentivos a apostar por las inversiones en moneda local o por estrategias de carry trade.

De cara a los próximos meses, la proximidad de la cosecha gruesa de soja y maíz puede ayudar al Gobierno a extender este clima de pax cambiaria. Las dudas pasan hacia adelante, teniendo en cuenta que la actividad económica no da muestras de recuperación sostenida, que el empleo no para de caer y que las inversiones se concentran en unas pocas actividades.

Incluso el exministro de Economía, Domingo Cavallo, advierte que la calma cambiaria conseguida a través de las tasas altas en pesos, "esconde tras de sí un clima recesivo en muchos sectores de producción de bienes y servicios para el mercado interno". En ese sentido, volvió a enfatizar sobre la necesidad de acumular reservas y priorizar la eliminación completa del cepo, para así remonetizar la economía, favorecer un retroceso en las tasas reales y reducir el impacto de la devaluación en los precios.