Marzo fue un mes para el olvido, tanto para el principal índice bursátil argentino como para los Globales. Las pésimas proyecciones de las cosechas frente a una de las peores sequías de la historia argentina y la aceleración en las nominalidades de enero y febrero se sumaban a un contexto internacional muy preocupante.
La inesperada caída de Silicon Valley Bank y Signature Bank, desataron una crisis que requirió que se rescate a First Republic Bank, Pac West y Credit Suisse. De hecho, la Fed, el Tesoro norteamericano y la Corporación Federal de Seguro de Depósitos debieron tomar medidas aprendidas en el pasado para calmar a los depositantes.
En ese contexto las tasas de interés se derrumbaron al igual que el crudo, mientras que el oro y el dólar volaron, en lo que parecía indicar la preparación perfecta para una crisis sistémica. El cimbronazo del sector bancario desató un proceso de risk-off donde los activos argentinos sufrieron su condición high beta.
Este escenario llevó a una caída del S&P Merval en el mes que llegó a acaparar 146 puntos en la primera quincena del mes, llevándolo de US$677 a US$531, un valor que no tocaba desde diciembre 2022. Por su parte, el precio promedio ponderado de los Globales descendió de US$31,44 a US$25,48 el 27 de marzo, cuando registró su mínimo desde noviembre 2022. Así, la incertidumbre sobre el trade electoral alcanzaba su punto culmine.
Sin embargo, aunque en temporalidades diferentes, y con ayuda del extranjero, el humor cambió. El primero en reaccionar fue el Merval, que se desacopló de los Globales el 16 de marzo, comenzando su recuperación. El 29 de marzo lo siguieron los bonos soberanos saltando US$1,45 en una jornada, achicando la brecha con el índice bursátil. De esta forma, para cierre de marzo ambos se hallaban en terreno de ganancias respecto de 2022.
Fuente: Portfolio Personal Inversiones (PPI)
Resulta curioso que haya sido en la última semana del mes en la que se apreció el mayor salto en sus valuaciones, lo que podría relacionarse con el comunicado emitido por el expresidente, Mauricio Macri, el domingo 26 de marzo. En ese sentido, es posible que al anunciar que no sería candidato para las elecciones presidenciales haya aclarado el panorama del frente opositor desde la perspectiva de los inversores. Es que ante tanta incertidumbre, algo de claridad en el frente político en medio del año electoral no sorprende que tenga reacciones favorables.
Sin embargo, también es posible que los rumores de un nuevo “dólar soja” hayan jugado su parte. Como sea, parecemos encontrarnos frente a la vuelta del trade electoral, aunque no ignoramos que, ante la falta de drivers adicionales, ya sean políticos o macroeconómicos, el mismo podría ver su fin en el corto plazo.
En este sentido, la pregunta es cómo abordar esta oportunidad. Lógicamente, se trata de una apuesta para inversores de perfil agresivo, dado que serán los instrumentos más volátiles los de mayor retorno esperado. Particularmente, podría ser interesante aprovechar la reciente baja en los activos locales producida por los fallos judiciales en contra de la Argentina (caso YPF/Burford y cálculo de cupones PBI), que la posicionan en una situación más delicada en términos macroeconómicos. La reacción al alza en el corto plazo podría ser muy interesante si el nuevo dólar soja alcanza el éxito esperado y el pánico se diluye.
En esa línea, creemos que los vehículos más interesantes serán los Globales y las acciones locales. Dentro de los primeros, actualmente vemos con mayor probabilidad de éxito al GD38 y al GD35. Consideramos que serán los activos más beneficiados en caso de ser próspero el esperado nuevo esquema de incentivos para las exportaciones.
Con respecto a las acciones locales, la jugada más clara se encuentra en el sector energético y de servicios públicos. Acciones como las de YPF (que se libró del peso del juicio por la expropiación del 51% de sus acciones), VIST, TGSU2, PAMP, CEPU y TRAN pueden mostrar los ascensos más importantes. Por el contrario, la jugada más agresiva se halla en el sector financiero, que debido a sus fundamentals actuales muestra las valuaciones más deprimidas respecto de 2018.
Fuente: Portfolio Personal Inversiones (PPI)
